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In the face of rapidly rising COVID-19 infection rates causing regional bottlenecks in intensive care units, the current caretaker federal government and heads of federal states agreed on further restrictions yesterday. From now on, the hospitalisation ratio in federal states will be the new single most important indicator to watch. It measures how many COVID-19 patients per 100,000 people have been hospitalised during the last 7 days. As soon as certain thresholds are exceeded, new restrictions will come into effect. In this Germany Blog, we explain the new thresholds and measures in detail and provide an economic assessment to illustrate the impact. [mehr]

Die Kredite an Unternehmen und Selbstständige sanken in Q2 erstmals seit 2014, bevor sie sich in Q3 wieder etwas erholten (EUR +11,8 Mrd., +2,8% ggü. Vj.). Das Kreditvolumen mit der Industrie schrumpft deutlich, aber mit Dienstleistern und Selbstständigen wächst es stark. Auslandsbanken und Landesbanken liegen im Minus, Sparkassen und Genossenschaftsbanken profitieren. Anleiheemissionen laufen weiter schwungvoll; Aktien, Commercial Paper & Leasing haben sich normalisiert. Die deutsche Volkswirtschaft ist in Q3, wie schon im Vorquartal, solide gewachsen (+1,8% ggü. Vq.). Hauptstütze war der anziehende private Verbrauch. In Q4 werden vor allem die Industrie und der Bau weiter von Lieferengpässen und steigenden Preisen gebremst. Zudem dürften die kräftig gestiegenen Corona-Infektionen den privaten Verbrauch dämpfen. Die Prognose für das BIP-Wachstum 2021 liegt daher nur noch bei 2,5%; für 2022 dagegen bei 4,5%. [mehr]

Bei der UN-Klimakonferenz in Glasgow (COP26) einigten sich die Vertragsstaaten auf ein „Herunterfahren“ der Kohleverstromung sowie einen Ausstieg aus der „ineffizienten Subventionierung fossiler Kraftstoffe“. Die US-Inflationsrate ist im Oktober auf über 6% gestiegen und dürfte bis mindestens 2024 über der 2%-Marke liegen. Trotz kumulierter Zusatzeinnahmen des Bundes von ca. EUR 60 Mrd. (November-Steuerschätzung; Zeitraum 2022-25) dürften sich die Ausgabenspielräume der nächsten Regierung in engen Grenzen halten. 7-Tage-Inzidenz in Deutschland in der letzten Woche erneut kräftig gestiegen; neuer Rekordwert erreicht. Politik berät über weitere Corona-Maßnahmen (u.a. Diskussion um Impfpflicht). [mehr]

Governments from around the world will parade their climate credentials at the COP26 summit ... but when the dust has settled, much of the pressure to implement their plans will be delegated to corporates. Post-COP, firms will be pushed via policy or social pressure to spend more to mitigate climate change. The cost may be high but proactive firms are already being rewarded by customers and investors. Those that delay may face penalties. [mehr]

Die Inflation dürfte auch in dieser Marktwoche das alles beherrschende Thema bleiben. Denn angesichts der stark gestiegenen Rohstoff-/Energiepreise sowie hartnäckiger Materialengpässe und Lieferkettenprobleme in der Verarbeitenden Industrie sind die Inflationsraten vielerorts regelrecht durch die Decke gegangen. So stieg z.B. die Jahresinflationsrate in Deutschland auf 4,5% im Oktober – und damit den höchsten Wert seit August 1993. In den USA kletterte diese im Oktober sogar auf 6,2% (und damit deutlich stärker als erwartet). Aufgrund des anhaltend hohen Preisdrucks und der sich daraus potenziell ergebenden Implikationen für die weitere Ausrichtung der Geldpolitik dürften sich die Blicke in dieser Woche u.a. auf die Erzeugerpreisdaten in Deutschland (Freitag) als auch die Verbraucherpreisinflationszahlen für die Eurozone und Großbritannien (Mittwoch) (jeweils Berichtsmonate Oktober) richten. Aber auch die Oktober-Zahlen zur US-Industrieproduktion (Dienstag; Berichtsmonat Oktober) dürften mit Blick auf die derzeitigen Materialengpass- und Lieferkettenprobleme bei den Unternehmen und den sich daraus speisenden Güterpreisdruck von hohem Interesse sein. [mehr]

The short-term growth outlook has weakened amidst supply-chain issues and an energy shock that has boosted inflation. But there is still major fiscal support, whilst vaccines and other medicines will help against Covid.

If inflation proves even higher than anticipated, that could lead to tighter monetary policy that knocks growth off course. [mehr]

Ein weiterer Corona-Winter. Das BIP-Wachstum hat sich in Q3 nicht weiter beschleunigt, da Lieferengpässe die Industrieproduktion zusehends dämpften. Im Winterhalbjahr werden die angebotsseitigen Engpässe weiter anhalten und erst im Jahr 2022 ganz allmählich abklingen. Angesichts des kräftigen Anstiegs der Corona-Fallzahlen dürfte sich der private Verbrauch abschwächen, nachdem er noch im Sommer die Wachstumslokomotive war. Zum Frühjahr hin könnte er jedoch wieder anziehen. Wir erwarten nun eine BIP-Stagnation im Winterhalbjahr, wenngleich die Risiken für eine Kontraktion zunehmen. Angesichts der Aufwärtskorrekturen für H1 liegt die durchschnittliche BIP-Wachstumsrate für 2021 immer noch bei 2,5% gg. Vj. Der Preisauftrieb hat die Erwartungen in vielen Bereichen weiterhin übertroffen. Trotz zunehmender Engpässe am Arbeitsmarkt hat dies jedoch (noch) nicht zu einer Lohn-Preis-Spirale geführt. Außerdem in dieser Ausgabe: Regierungsbildung in Deutschland schreitet voran. [mehr]

Die konjunkturelle Entwicklung dürfte im Winterhalbjahr einen merklichen Dämpfer erfahren. Die Lieferengpässe belasten die Produktions- und Exporttätigkeit. Beide Indikatoren waren im September gg. Vormonat gesunken. Der private Verbrauch dürfte durch die steigenden Corona-Fallzahlen geschwächt werden. Die 7-Tage-Inzidenz hat einen neuen Rekordwert erreicht. Auch höhere Energiepreise bzw. allgemein die gestiegene Inflationsrate könnten den Konsum negativ beeinflussen. Derweil hat die US-Notenbank Fed den Ausstieg aus den Nettoanleihekäufen bekanntgegeben. [mehr]

Jose Gonzalez, Quant Strategist discusses a recently published study on the topic of Commodity Curve Investing; uncovering two crucial term-structure characteristics 1) the commodity curve shows significant momentum patterns 2) recent slope moves contain information about future price changes for an example. Systematic investors can exploit these phenomena through two quant strategies: Curve Momentum and Curve Spillover Momentum. [mehr]

Im Mittelpunkt stehen diese Woche Konjunkturdaten in Europa und den USA. Die Industrieproduktion und die Inflation werden in der Eurozone veröffentlicht. In den USA stehen ebenfalls Inflationsdaten und zudem Arbeitsmarktdaten im Fokus. Auch strukturelle Themen dürften für Schlagzeilen sorgen. Die steigende Zahl der Infizierten und die vermehrte Belegung der Intensivbetten durch COVID-Patienten belasten den Konjunkturausblick über das Winterhalbjahr. Zudem endet diese Woche COP26 und es wird mit Spannung erwartet, ob die Regierungen der Welt sich auf ambitionierte Klimaziele einigen können. [mehr]