Microsoft Word - 20201006_WWA Kurzfassung_SA.docx Weltwirtschaftlicher Ausblick - Kurzfassung Sich in der neuen Normalität zurechtfinden 6. Oktober 2020 Autoren: marion.laboure@db.com, henry-f.allen@db.com, jim.reid@db.com 6. Oktober 2020 Internet: www.dbresearch.de    Makroprognosen Welt - Die Aussichten für die Weltwirtschaft haben sich seit Mai verbessert. Wir prognostizie ren nunmehr eine Kontraktion der Weltwirtschaft um 4,0% in diesem Jahr; in H2 2021 dürfte dann das Vor-Pandemie-Niveau wieder erreicht werden. - Für diese Prognose bestehen sowohl beträchtliche Abwärts- als auch nennenswerte Aufwärtsrisiken. Eine zweite Infektionswelle würde die Konjunktur zusätzlich dämpfen. Hingegen könnte bei einer raschen Entwicklung eines Impfstoffs die soziale Distanzie rung eher nachlassen. USA - Für die USA prognostizieren wir für 2020 einen BIP-Rückgang um -4,0% und für 2021 bzw. 2022 ein Wachstum von 3,3% bzw. 3,6%. - Es herrscht Unsicherheit über die Fiskalpolitik. Wir gehen davon aus, dass erst nach den Wahlen wieder nennenswerte Unterstützungsmaßnahmen erfolgen. - Dem „Dot Plot" der Fed zufolge sollten die Zinsen mindestens bis 2023 niedrig blei ben. Für weitere Lockerungsmaßnahmen müsste sich der Konjunkturausblick wohl unerwartet eintrüben. Euroraum - Im Euroraum dürfte in diesem Jahr mit -8,0% die stärkste Kontraktion auf Jahresbasis seit Beginn der Währungsunion verzeichnet werden. - Dabei sind die Auswirkungen des Schocks asymmetrisch: In Deutschland wird der Rückgang wahrscheinlich am geringsten ausfallen, Frankreich und Italien dürften da gegen stärker in Mitleidenschaft gezogen werden. - Die EZB dürfte ihre Politik im Dezember weiter lockern, wahrscheinlich durch weitere Käufe von Vermögenswerten. Deutschland - Wir haben unsere BIP-Prognose für 2020 auf -5,5% angehoben und rechnen damit, dass das BIP bis Ende 2021 wieder auf dem Vor-Pandemie-Niveau liegt. - Falls eine Impfung in H2 2021 flächendeckend verfügbar sein wird, ist mit einer Kon junkturbelebung und einer Aufhellung des Konsumklimas zu rechnen. China - Wir haben unsere Wachstumsprognose für China auf 2,0% im Jahr 2020 nach oben korrigiert und erwarten für 2021 ein Wachstum von 9,0%. - Die Industrieproduktion erreichte bereits wieder den vor der Pandemie bestehenden Wachstumstrend. Führend war hierbei insbesondere die Schwerindustrie (z.B. Stahl und Autos). - Die PBoC dürfte den Zinssatz für mittelfristige Darlehen an Finanzinstitutionen (MLF) in H2 2021 in zwei Schritten um insgesamt 20 Bp. anheben. Sich in der neuen Normalität zurechtfinden Autoren: marion.laboure@db.com, henry-f.allen@db.com, jim.reid@db.com 6. Oktober 2020 Internet: www.dbresearch.de    Schwellenländer - Nordasien und die CE3 haben gut abgeschnitten, im Rest der Schwellenländer ist die Lage sehr unterschiedlich. - Lateinamerika ist die am schwersten betroffene und anfälligste Region. In Brasilien sind einige Anzeichen für eine Belebung zu erkennen. - Im Raum CEEMEA sind die Aussichten uneinheitlich; politische Zwänge in der Türkei geben den größten Anlass zur Sorge. - Asien ist im Zyklus bisher am weitesten fortgeschritten, wobei die Lage in Nordasien deutlich besser ist als in Südasien. Wichtige Abwärtsrisiken - Zweite COVID-19-Welle. Eine zweite Welle würde das Wachstum dämpfen; eine nen nenswerte Erholung würde sich verschieben, wenn einige Länder wieder Lockdown Maßnahmen verhängen müssen und vorsichtige Verbraucher sich nicht aus dem Haus wagen. - Finanzielle Turbulenzen: In der Vergangenheit kam es bei einer zunehmenden Über bewertung von Vermögenswerten und steigenden Verschuldung häufig zu Finanzkri sen. - Spannungen im Welthandel. Die Spannungen zwischen den USA und China nehmen weiter zu und weiten sich auf andere Weltregionen aus. Anm.: H/M/N gibt an, wie hoch die Wahrscheinlichkeit eines bestimmten Risikos eingeschätzt wird (hoch, mittel, niedrig). Marktprognosen Marktstimmung - Die künftige Entwicklung hängt vom Pandemieverlauf ab; wenn eine zweite Welle wei tere wirtschaftliche Turbulenzen auslöst, überwiegen die Abwärtsrisiken. - Die US-Wahlen sorgen ebenfalls für Unsicherheit. Aktien - Wir halten an unserem Zielwert für den S&P 500 zum Jahresende (3250) fest; derzeit handeln Aktien etwas höher. - Wir haben globale Aktien gegenüber US-Aktien übergewichtet. Staatsanleihen - Zentralbanken verfolgen weiterhin taubenhaften Kurs und verankern das kurze Ende. - Verschiebungen in der Fiskalpolitik; Wahrscheinlichkeit einer längerfristig lockeren Fiskalpolitik hat sich erhöht. Wechselkurse - Wir halten an unserer EUR/USD-Prognose (1,20 zum Jahresende) fest; längerfristig prognostizieren wir 1,25 zum Jahresende 2021 bzw. 1,30 zum Jahresende 2022. - Kurzfristig stellt eine globale zweite COVID-19-Welle, die Wachstum und Risikobereit schaft merklich dämpfen würde, das größte Risiko für unsere pessimistische US Dollar-Prognose dar. Unternehmensanleihen - Wir rechnen mit einer moderaten Spread-Ausweitung in Q4 2020 und danach mit ei ner allmählichen Normalisierung im kommenden Jahr. - Gründe dafür sind derzeit relativ enge Spreads, die deutlich geringere konjunkturelle Aktivität, die politische Unsicherheit und wahrscheinlich anhaltende Nervosität ange sichts steigender Infektionszahlen im Winter. Öl - Wir sind für das kommende Jahr moderat bullish. - Angesichts der Angebotsdefizite dürften die Lagerbestände in der ersten Jahreshälfte 2020 langsam, aber stetig sinken. H M M Sich in der neuen Normalität zurechtfinden Autoren: marion.laboure@db.com, henry-f.allen@db.com, jim.reid@db.com 6. Oktober 2020 Internet: www.dbresearch.de    Geldpolitik - Fed: Leitzins langfristig nahe Null - EZB: Lockerungen im Dezember, wahrscheinlich durch weitere Käufe von Vermö genswerten - BoJ: Beibehaltung des Kurses in den kommenden Monaten - BoE: Weitere quantitative Lockerungen in Höhe von GBP 60 Mrd. im November - PBoC: Anhebung des Mindestausleihesatzes in zwei Schritten um insgesamt 20 Bp. in H2 2021 Wichtige Makro- und Marktprognosen BIP-Wachstum (%) Wichtige Marktkennzahlen 2020P 2021P Aktuell Q3 20P Q4 20P Global -4,0 5,3 US 10J-Renditen (%) 0,66 0,60 0,70 USA -4,0 3,3 EUR 10J-Renditen (%) -0,52 -0,45 -0,40 Euroraum -8,0 5,4 EUR/USD 1,17 1,15 1,20 Deutschland -5,5 4,5 USD/JPY 105 100 100 Japan -6,2 1,7 S&P 500 3237 3250 Großbritannien -10,2 4,7 Gold (USD/Unze) 1857 1740 1800 China 2,0 9,0 Oil WTI (USD/Barrel) 39,6 37,0 42,0 Oil Brent (USD/Barrel) 41,5 40,0 45,0 Aktuelle Preise vom 24.09.2020 Leitzinsen (%) Aktuell Q3 20P Q4 20P USA 0,125 0,125 0,125 Euroraum -0,50 -0,50 -0,50 Japan -0,10 -0,10 -0,10 Großbritannien 0,10 0,10 0,10 China 2,95 2,95 2,95 Makroereignisse 2020: Kalender September Oktober November 29 US Erste Präsidentschaftsdebatte 01-02 EU Sondertreffen des Europäischen Rates 03 US Präsidentschaftswahlen 12-18 IWF-/Weltbank-Jahrestagung 05 US Entscheidung der Federal Reserve 15-16 EU Treffen des Europäischen Rates 05 UK Entscheidung der Bank of England 15 US Zweite Präsidentschaftsdebatte 21-22 G20 G20-Gipfel 22 US Dritte Präsidentschaftsdebatte 29 EZ Entscheidung der EZB 29 JN Entscheidung der Bank of Japan Sich in der neuen Normalität zurechtfinden Autoren: marion.laboure@db.com, henry-f.all en@db.com, jim.reid@db.com 6. Oktober 2020 Internet: www.dbresearch.de    Original in englischer Sprache: 24. September 2020 © Copyright 2020. Deutsche Bank AG, Deutsche Bank Research, 60262 Frankfurt am Main, Deutschland. Alle Rechte vorbehalten. Bei Zitaten wird um Quellenangabe „Deutsche Bank Research" gebeten. Bei Zitaten wird um Quellenangabe „Deutsche Bank Research" gebeten. Die vorstehenden Angaben stellen keine Anlage , Rechts- oder Steuerberatung dar. Alle Meinungsaussagen geben die aktuelle Einsc hätzung des Ver fassers wieder, die nicht notwendigerweise der Meinung der Deutsche Bank AG oder ih rer assoziierten Unternehmen entspricht. All e Meinungen kön nen ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Die Meinungen können von Einschätzungen abweichen, die in anderen von der Deuts che Bank veröffentlichten Dokumenten, einschließlich Research-Veröffent lichungen, vertreten werden. Die vorstehenden Angaben werden nur zu Informations zwecken und ohne vertragliche oder sonstige Verpflichtung zur Ve rfügung gestellt. Für die Richti gkeit, Vollständigkeit oder Ang emessenheit der vorste henden Angaben oder Einschätzungen wird keine Gewähr übernommen. In Deutschland wird dieser Bericht von Deutsche Bank AG Frankfurt genehmigt und/oder verbreitet, die über eine Erlaubnis zur Er bringung von Bank geschäften und Finanzdienstleistungen verfügt und unter der Aufsicht der Europäischen Z entralbank (EZB) und der Bundesanstalt f ür Finanzdienstlei stungsaufsicht (BaFin) steht. Im Vereinigten K önigreich wird dieser Bericht durch Deutsche Bank AG, Filiale London, Mitglied de r London Stock Ex change, genehmigt und/oder verbreitet, die von der UK Prudential Regul ation Authority (PRA) zugelassen wurde und der eingeschrä nkten Aufsicht der Financial Conduct Authority (FCA) (unter der Nummer 150018) sowi e der PRA unterliegt. In Hongkong wird dieser Bericht durch Deu tsche Bank AG, Hong Kong Branch, in Korea durch Deutsche Securities Korea C o. und in Singapur durch Deutsche Bank AG, Singapore Branch, verbre itet. In Japan wird dieser Bericht durch Deutsche Se curities Inc. genehmigt und/oder verbreitet. In Australien sollten Privatkunden eine Kopie der betreffenden Pro duktinformation (Product Disclosur e Statement oder PDS) zu jeglichem in diesem Bericht erwähnten Finanz instrument beziehen und dieses PDS be rücksichtigen, bevor sie eine Anlageentscheidung treffen. 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