Deutschland-Monitor Die Produktion im Verarbeitenden Gewerbe in Deutschland dürfte 2022 um 2,5% und im Jahr 2023 um rd. 5% schrumpfen. Die größten Rückgänge sind in den energieintensiven Industrien zu erwarten. Die Unternehmen in diesen Sek toren haben die meisten kurzfristigen Möglichkeiten genutzt, um von Gas auf andere Energieträger umzusteigen oder die Energieeffizienz weiter zu erhöhen. Weitere Schritte waren und sind die Drosselung der Produktion, die Schließung einzelner Werke und/oder die Verlagerung der Produktion in Fabriken im Aus land. Wenn wir in etwa zehn Jahren auf die aktuelle Energiekrise zurückblicken wer den, könnten wir diese Zeit als Ausgangspunkt für eine beschleunigte Deindus trialisierung in Deutschland betrachten. Der Anteil des Verarbeitenden Gewer bes an der gesamten Bruttowertschöpfung in Deutschland (20,8% im Jahr 2021, 22,9% im Jahr 2016) wird in den nächsten Jahren voraussichtlich sinken. Die künftige Regulierung der Energiemärkte und Energiepreise ist ein wichtiger Un sicherheitsfaktor und wird die Entwicklung der Industrie in Deutschland beein flussen. Die geplanten Gas- und Strompreisbremsen mildern zwar die negativen Folgen der hohen Energiepreise für die Unternehmen ab. Es würde den Staat jedoch finanziell überfordern, wenn er auch mittelfristig die Energiepreise für in dustrielle Endkunden (vor allem Gas) spürbar subventionieren wollte. Wir sind pessimistischer für den Industriestandort Deutschland als für die gro ßen deutschen Industrieunternehmen, die ihre Aktivitäten besser internationali sieren und Produktionsstandorte nach ihren individuellen Kosten- und Kunden strukturen wählen können. Für den deutschen Mittelstand, insbesondere in den energieintensiven Branchen, wird die Anpassung an eine neue Energiewelt eine größere Herausforderung, an der manche Unternehmen scheitern werden. Autor Eric Heymann +49 69 910-31730 eric.heymann@db.com Editor Stefan Schneider Deutsche Bank AG Deutsche Bank Research Frankfurt am Main Deutschland E-Mail: marketing.dbr@db.com Fax: +49 69 910-31877 www.dbresearch.de DB Research Management Stefan Schneider 5. Oktober 2022 Energiekrise trifft Industrie bis ins Mark Energiekrise trifft Industrie bis ins Mark 2 | 5. Oktober 2022 Deutschland-Monitor Wenn wir in zehn Jahren auf die derzeitige Energiekrise zurückblicken, könnten wir diese Zeit als Ausgangspunkt für eine beschleunigte Deindustrialisierung in Deutschland betrachten. In unserem Ausblick Deutschland von Juli 2022 haben wir argumentiert, dass sich die „aktuelle Gas-Krise […] als struktureller „Game changer" für den Industriestandort Deutschland und das deutsche exportorien tierte Geschäftsmodell erweisen" könnte. [...] „Die energieintensiven Industrien, die am Anfang dieser Wertschöpfungskette stehen, werden in Deutschland wei ter unter Druck geraten." Die jüngsten Daten zur inländischen Produktion und zu den Auftragseingängen zeigen, dass zumindest der nächste zyklische Abschwung (nach dem Corona Schock und den damit verbundenen Unterbrechungen der Lieferketten) in den meisten Industriesektoren in Deutschland begonnen hat. Wir erwarten, dass diese Indikatoren in den nächsten Monaten weiter sinken, wobei die energiein tensiven Sektoren besonders betroffen sein werden. Hohe Gas- und Strom preise, eine weltweite Konjunkturabschwächung und eine schlechtere wirt schaftliche Stimmung, die auf die Investitionsneigung drückt, sind und bleiben die Hauptfaktoren für den erwarteten Einbruch. Es ist zudem zu berücksichti gen, dass die erwartete Depression zu einem Zeitpunkt einsetzt, zu dem die wirtschaftlichen Verluste aufgrund der Corona-Pandemie noch nicht wieder aus geglichen sind. Geschäftserwartungen brechen ein - Störungen der Lieferkette lassen nach Steigende Energiepreise und die Sorge um die Sicherheit der Gasversorgung sind die Hauptursachen für den jüngsten starken Rückgang der Geschäftser wartungen. Im Vergleich zum gesamten Verarbeitenden Gewerbe ist der Rück gang in den energieintensiven Branchen (Chemie, Metallerzeugung, Baustoffe, Papier) deutlich ausgeprägter. Hier liegen die Geschäftserwartungen zum Teil niedriger als während der Corona-Pandemie. Die Investitionsgüterproduzenten sind bisher weniger pessimistisch als die energieintensiven Industrien, obwohl auch hier die Geschäftserwartungen deutlich gesunken sind. Ein Grund für den geringeren Stimmungseinbruch bei den Investitionsgüterpro duzenten dürfte sein, dass die Auftragsbestände in der Automobilindustrie so wie in der Elektrotechnik und im Maschinenbau nach wie vor auf einem Rekord hoch liegen. Dieser Auftragsbestand ist auf die höhere Nachfrage nach den ers ten Corona-Wellen zurückzuführen, die aufgrund von parallelen Unterbrechun gen der Lieferkette nicht vollständig produktionswirksam wurden. Der Auftrags bestand wird die Kapazitätsauslastung in den jeweiligen Sektoren in den kom menden Monaten stützen. Es ist jedoch mehr als wahrscheinlich, dass einige der bestehenden Aufträge aufgrund höherer Preise, steigender Zinssätze oder einer verschlechterten wirtschaftlichen Lage der Kunden storniert werden. Im privaten Wohnungsbau sind die Stornierungen von eingereichten Aufträgen in den letzten Wochen bereits gestiegen. Nach der jüngsten ifo-Umfrage waren im August 12% aller Unternehmen im Wohnungsbau von Auftragsstornierungen betroffen. Die Geschäftserwartungen im Wohnungsbau haben zuletzt den nied rigsten Stand seit der Wiedervereinigung erreicht. Auch die Industriekunden werden sich im aktuellen wirtschaftlichen Umfeld mit Investitionen in neue Ma schinen, Anlagen oder Gebäude zurückhalten. Störungen der Lieferketten sind für das Verarbeitende Gewerbe weiterhin ein Problem. Der ifo-Index für die Knappheit von Vorleistungsgütern stieg im Sep tember leicht auf 65,8% (August: 62%). Dies ist gegenüber 73,3% im Juli jedoch immer noch eine Verbesserung. Wir erwarten, dass die Auftragseingänge in der Industrie in den nächsten Monaten zurückgehen werden. Mit Verzögerung sin ken dann auch die Auftragsbestände. Durch den Nachfragerückgang dürfte sich auch das Problem der Knappheit bei Vorleistungsgütern weiter entspannen. Dennoch ist die Geschichte an dieser Stelle noch nicht zu Ende erzählt, da die -80 -60 -40 -20 0 20 40 18 19 20 21 22 Chemieindustrie Metallerzeugung Baustoffe Papierindustrie Verarbeitendes Gewerbe Geschäftserwartungen in energie intensiven Branchen sinken deutlich 1 Saldo aus positiven und negativen Firmenmeldungen Quelle: ifo -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 18 19 20 21 22 Elektronische und optische Produkte Elektrische Ausrüstungen Maschinenbau Automobilindustrie Verarbeitendes Gewerbe Saldo aus positiven und negativen Firmenmeldungen Investitionsgüterhersteller aktuell weniger pessimistisch 2 Quelle: ifo 70 80 90 100 110 120 130 140 150 160 15 16171819202122 Index des Auftragsbestandes, Statistisches Bundesamt Auftragsbestand gegenüber dem Vormonat, ifo Institut Verarbeitendes Gewerbe in Deutschland, Jan. 2015=100 Quellen: ifo, Statistisches Bundesamt, Deutsche Bank Research Hoher Auftragsbestand 3 Energiekrise trifft Industrie bis ins Mark 3 | 5. Oktober 2022 Deutschland-Monitor Materialversorgung in einigen Sektoren durch Einschränkungen der Produktion in vorgelagerten Industrien aufgrund des massiven Anstiegs der Energiepreise beeinträchtigt werden könnte. Die offene Frage in solchen Fällen ist, ob die Nachfrage bzw. der Auftragsbestand schneller sinken werden als das Angebot. Rückläufige Inlandsproduktion - kein Rebound-Effekt Wir rechnen damit, dass die Inlandsproduktion in den kommenden Monaten in fast allen Industriebranchen rückläufig sein wird. Die größten Rückgänge sind in den energieintensiven Industrien zu erwarten (siehe unten). Die Unternehmen in diesen Sektoren haben die meisten kurzfristigen Möglichkeiten genutzt, um von Gas auf andere Energieträger umzusteigen oder die Energieeffizienz weiter zu erhöhen. Weitere Schritte waren und sind die Verringerung der Produktion, die Schließung einzelner Werke und/oder die Verlagerung der Produktion in Fabri ken im Ausland. All dies ist bereits im Gange und wird auch in den nächsten Monaten zu beobachten sein. Das Ausmaß dieses Prozesses hängt von der physischen Verfügbarkeit von Energie (vor allem Gas) im nächsten Winter und der Entwicklung der Energiepreise (vor allem Gas und Strom) ab. Die Gewinn- und Verlustrechnungen der Unternehmen werden unter Druck geraten, wenn die Absicherungsverträge für die Energiebeschaffung Ende 2022 oder 2023 auslaufen. Die geplanten staatlichen Preisbremsen für Gas und Strom werden diesen Effekt zwar abmildern. Eine vollständige Kompensation der deutlich hö heren Preise ist jedoch nicht zu erwarten. Es gibt viele kurz- und mittelfristige Unsicherheitsfaktoren für die Entwicklung der Energiepreise: - Globale Gasnachfrage in Zeiten einer schwachen We ltwirtschaft, - Ausbau der globalen Gasexploration sowie der LNG- Export-, Transport- und Importinfrastruktur, - Regulierung der Gas- und Strompreise für gewerbli che Kunden in der EU (z.B. konkrete Ausgestaltung der Gas- und Strompreisbremse). Die Industrieproduktion könnte in etwa stagnieren, sobald eine Anpassung der Fertigung nach unten als Reaktion auf die höheren Energiepreise und ein gerin geres Energieangebot erfolgt ist. Mit weitgehend geleerten Speichern im Spät winter 2022/23 und ohne russisches Gas werden die EU und Deutschland hö here Preise als andere Gasimportländer zahlen müssen, um die Speicher vor dem Winter 2023/24 wieder zu füllen. Das wirtschaftliche Erholungspotenzial für die deutsche Industrie im weiteren Verlauf von 2023 wird also sehr begrenzt ausfallen, wenn Gas (im Vergleich zum Vorkrisenniveau) knapp und teuer bleibt. Die Gaspreisbremse wird jedenfalls nicht dazu führen, dass mehr Gas für in dustrielle Produktionsprozesse zur Verfügung steht als ohne diese Regelung. Im Gegenteil: Die Abschwächung des Preissignals für alle privaten Haushalte, könnte dazu führen, dass die anvisierte Einsparung um 20% in diesem Bereich nicht erreicht wird und es im schlimmsten Fall zu Rationierungen für Teile der Industrie kommt. Rückgang der Inlandsproduktion im Verarbeitenden Gewerbe um 2,5% im Jahr 2022 und 5% im Jahr 2023 Beim oben beschriebenen Produktionsverlauf würde die Fertigung im Verarbei tenden Gewerbe 2022 um 2,5% und im nächsten Jahr um rd. 5% schrumpfen. Die Produktion in der chemischen Industrie könnte 2022 um bis zu 10% und im nächsten Jahr um weitere 9% zurückgehen. Auch in der Metallerzeugung (2022: -5%; 2023: -6%), in der Baustoffindustrie (-3,5 und -7%) und in der Pa pierindustrie (-5% und -7%) sind erhebliche Produktionsverluste zu erwarten. In 0 10 20 30 40 50 60 70 80 9194970003060912151821 Quelle: ifo Index* für Knappheit von Vorprodukten im Verarb. Gewerbe, DE, Anteil der Nennungen, % Nur marginale Entspannung bei Materialknappheit 4 60 70 80 90 100 110 120 16 17 18 19 20 21 22 Produktion Aufträge Verarbeitendes Gewerbe in DE, 2015=100 Quelle: Statistisches Bundesamt Aufträge zuletzt rückläufig 5 60 70 80 90 100 110 120 17 18 19 20 21 22 Chemieindustrie Metallerzeugung Baustoffe Papierindustrie Produktion in energieintensiven Sektoren sinkt bereits 6 Produktion in ausgewählten Industriebranchen in DE, 2015=100 Quelle: Statistisches Bundesamt Energiekrise trifft Industrie bis ins Mark 4 | 5. Oktober 2022 Deutschland-Monitor all diesen Sektoren erklärt ein statistischer Unterhang Ende 2022 einen Teil der erwarteten Produktionsverluste im Jahr 2023. Die Inlandsproduktion der Investitionsgüterhersteller dürfte sich - relativ gese hen - besser entwickeln, da sie weniger von den höheren Energiekosten betrof fen ist und stärker von den bereits gebuchten Aufträgen profitiert. Allerdings werden auch sie die Probleme in den energieintensiven Industrien zu spüren bekommen (z.B. steigende Preise für Vorleistungsgüter). Positiv für die Automo bilindustrie ist, dass sich die Engpässe bei Halbleitern im Laufe von 2023 weiter abschwächen dürften. Der aktuelle Auftragsbestand in der Branche liegt derzeit um 70% höher als im Februar 2020, also im Monat vor Beginn der Corona-Krise in Europa. Die Elektrotechnik hat bisher keinen Auftragsrückgang zu verzeich nen - im Gegenteil: Die Branche hält sich trotz des schwachen konjunkturellen Umfelds sehr gut. Die Branche profitiert auch von Investitionen in alternative Energiequellen und Digitalisierung. Der Maschinenbau könnte in begrenztem Ausmaß vom schwachen Euro Impulse erfahren. Wir erwarten, dass die Automobilproduktion in Deutschland (Produktionsindex) im Jahr 2022 stagnieren und im nächsten Jahr um 6% steigen wird (gestützt durch den Nachholbedarf). Das absolute Produktionsniveau läge dann aber im mer noch um mehr als 20% unter dem früheren Höchststand von 2017. Die Elektrotechnik könnte einen Anstieg der Inlandsproduktion um 3% im Jahr 2022 und um 1% im Jahr 2023 verzeichnen. Im Maschinenbau erwarten wir zwei auf einanderfolgende Rückgänge der Inlandsproduktion um 2%. Haben die Erzeugerpreise im August ihren Höchststand erreicht? Im August stiegen die Erzeugerpreise für Industrieerzeugnisse um 45,8% gg. Vj. (+7,9% gg. Vormonat). Dies war der bei Weitem höchste Anstieg der Erzeuger preise seit Beginn der Zeitreihe im Jahr 1949. Im Juli 2022 hatte der Anstieg noch 37,2% betragen. Energie (+139% im August gg. Vj.) war erneut der Haupt treiber des Preisanstiegs. Aber auch ohne Energie lagen die Erzeugerpreise um 14% über dem Vorjahresniveau. Besonders stark stiegen die Preise für Vorleis tungsgüter wie Grundstoffchemikalien, Metalle und Düngemittel. Die Preise für einige Energieerzeugnisse am Weltmarkt sind in den letzten Tagen gesunken, sodass die Energiepreise im September wahrscheinlich unter dem Niveau vom August liegen werden. Es könnte daher sein, dass der Anstieg der Erzeuger preise im August den Höhepunkt im laufenden Zyklus markiert. Gleichzeitig ist ungewiss, wie sich die Energieversorgungslage über die Wintermonate entwi ckeln wird, weshalb von einer Entwarnung keine Rede sein kann. Beschäftigung in der Industrie wird zurückgehen - strukturelle Herausforderun gen für KMU am größten Die Zahl der Kurzarbeiter im Verarbeitenden Gewerbe wird in den nächsten Wo chen und Monaten zunehmen. Mit Verzögerung dürfte die Beschäftigung in der Industrie sinken, da einige Branchen mit strukturellen Verlusten an Produktions kapazitäten und Beschäftigung in Deutschland konfrontiert sein werden. Auch der Anteil des Verarbeitenden Gewerbes an der gesamten Bruttowertschöpfung in Deutschland (20,8% im Jahr 2021, 22,9% im Jahr 2016) wird in den nächsten Jahren voraussichtlich schrumpfen. Für die strukturelle Entwicklung des Verar beitenden Gewerbes in Deutschland ist die künftige Regulierung der Energie märkte und Energiepreise (Preisobergrenzen) ein wichtiger Unsicherheitsfaktor. Die geplanten Gas- und Strompreisbremsen mildern zwar, wie bereits erläutert, die negativen Folgen der hohen Gaspreise für die Unternehmen ab. Es würde den Staat jedoch finanziell überfordern, wenn er auch mittelfristig die Energie preise für industrielle Endkunden (vor allem Gas) spürbar subventionieren wollte. Mit der Umstellung von günstigem Pipeline-Gas aus Russland auf mehr 0 20 40 60 80 100 120 17 18 19 20 21 22 Automobilindustrie Maschinenbau Elektrotechnik Quelle: Statistisches Bundesamt Produktion in ausgewählten Industriebranchen in DE, 2015=100 Elektrotechnik mit guter Performance, Autos unter früheren Höchstständen 7 -20 -10 0 10 20 30 40 50 050709111315171921 Quelle: Statistisches Bundesamt Erzeugerpreise steigen starkan 8 Erzeugerpreise für gewerbliche Produkte in Deutschland, % gg. Vj. 5 10 15 20 25 10 12 14 16 18 20 DE FR IT ES Industrieanteil in Deutschland bereits gesunken 9 Anteil des Verarbeitenden Gewerbes an der gesamten Bruttowertschöpfung, % Quelle: Eurostat Energiekrise trifft Industrie bis ins Mark 5 | 5. Oktober 2022 Deutschland-Monitor LNG-Importe dürften die Gaspreise auch mittelfristig über dem Vorkrisenniveau liegen. Die globale Nachfrage nach LNG dürfte vorerst schneller steigen als das globale Angebot. Politische Maßnahmen (Preisbremsen) können kurzfristig zwar extreme Preisspitzen abfedern, aber nicht ein strukturell höheres Preisniveau für europäische Gasimporte verhindern. Auch die Umstellung der Betriebe von Erd gas auf andere Energieträger wird - je nach Sektor - viele Jahre in Anspruch nehmen. Und dabei ist unsicher, ob und in welchem Umfang eine solche Um stellung überhaupt am Standort Deutschland erfolgen wird. Letztlich trifft die ak tuelle Energiekrise die Industrie in Deutschland bis ins Mark. Wir sind pessimistischer für den Industriestandort Deutschland als für große deutsche Industrieunternehmen, die ihre Aktivitäten besser internationalisieren und Produktionsstandorte nach ihren individuellen Kosten- und Kundenstruktu ren wählen können. Für den deutschen Mittelstand, insbesondere in den ener gieintensiven Branchen, wird die Anpassung an eine neue Energiewelt eine grö ßere Herausforderung, an der manche Unternehmen scheitern werden. Eric Heymann (+49 69 910-31730, eric.heymann@db.com) © Copyright 2022. Deutsche Bank AG, Deutsche Bank Research, 60262 Frankfurt am Main, Deutschland. Alle Rechte vorbehalten. Bei Zitaten wird um Quellenangabe „Deutsche Bank Research" gebeten. Die vorstehenden Angaben stellen keine Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung dar. Alle Meinungsaussagen geben die aktuelle Einschätzung des Ver fassers wieder, die nicht notwendigerweise der Meinung der Deutsche Bank AG oder ihrer assoziierten Unternehmen entspricht. Alle Meinungen kön nen ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Die Meinungen können von Einschätzungen abweichen, die in anderen von der Deutsche Bank veröffentlichten Dokumenten, einschließlich Research-Veröffentlichungen, vertreten werden. Die vorstehenden Angaben werden nur zu Informations zwecken und ohne vertragliche oder sonstige Verpflichtung zur Verfügung gestellt. Für die Richtigkeit, Vollständigkeit oder Angemessenheit der vorste henden Angaben oder Einschätzungen wird keine Gewähr übernommen. In Deutschland wird dieser Bericht von Deutsche Bank AG Frankfurt genehmigt und/oder verbreitet, die über eine Erlaubnis zur Erbringung von Bankge schäften und Finanzdienstleistungen verfügt und unter der Aufsicht der Europäischen Zentralbank (EZB) und der Bundesanstalt für Finanzdienstleis tungsaufsicht (BaFin) steht. Im Vereinigten Königreich wird dieser Bericht durch Deutsche Bank AG, Filiale London, Mitglied der London Stock Exchange, genehmigt und/oder verbreitet, die von der UK Prudential Regulation Authority (PRA) zugelassen wurde und der eingeschränkten Aufsicht der Financial Conduct Authority (FCA) (unter der Nummer 150018) sowie der PRA unterliegt. In Hongkong wird dieser Bericht durch Deutsche Bank AG, Hong Kong Branch, in Korea durch Deutsche Securities Korea Co. und in Singapur durch Deutsche Bank AG, Singapore Branch, verbreitet. 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