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  4. Weltwirtschaftlicher Ausblick - Kurzfassung
20. Mai 2020
Wir sind in Bezug auf die Weltwirtschaft zunehmend pessimistischer geworden, obwohl sich die Märkte aufgrund der langsameren Ausbreitung von COVID-19 und der sinkenden Zahl von Todesfällen sowie der umfangreichen und außergewöhnlichen fiskal- und geldpolitischen Maßnahmen rund um die Welt deutlich erholt haben. In unserem Basisszenario prognostizieren wir für die wichtigen Industrieländer nun für 2020 ein sehr viel schwächeres Wachstum. Die Krise wird die Staatshaushalte auf lange Sicht in Mitleidenschaft ziehen; insgesamt ist mit ähnlich hohen Defiziten zu rechnen wie in Kriegszeiten. [mehr]
Microsoft Word - 20200520_WWA Kurzfassung_SA.docx Weltwirtschaftlicher Ausblick - Kurzfassung COVID-19: Wie steht es um die Weltwirtschaft? 20. Mai 2020 Autoren: marion.laboure@db.com, henry-f.allen@db.com, jim.reid@db.com 20. Mai 2020 Internet: www.dbresearch.de Makroprognosen Welt - Die Weltwirtschaft befindet sich in einer schweren Rezession. Das globale BIP dürfte noch über weite Strecken des kommenden Jahres hinweg unter dem Vor-Pandemie-Niveau verharren und im Gesamtjahr 2020 voraussichtlich um knapp 6% schrumpfen. - Der Schock fällt zwar deutlich geringer aus als in der Weltwirtschaftskrise, dürfte aber nichts destotrotz zu einem beträchtlichen Anstieg der Arbeitslosenzahlen führen, was wiederum die Staatshaushalte auf geraume Zeit hinaus belasten wird. - Für diese Prognose bestehen sowohl beträchtliche Abwärts- als auch nennenswerte Aufwärts risiken. Eine zweite Infektionswelle würde die Konjunktur zusätzlich unter Abwärtsdruck bringen bzw. bei einer raschen Entwicklung eines Impfstoffs könnte die soziale Distanzierung aufgeho ben werden. USA - In den USA ist mit einer ernsthaften Kontraktion zu rechnen. Wir rechnen mit einem BIP Rückgang um 7,1% in diesem Jahr, wobei wir für Q2 eine deutliche Kontraktion (annualisiert 38,7%) und für 2021 ein Wachstum von lediglich 2,6% prognostizieren. - Die Arbeitslosenquote dürfte bei 18% ihren Höchststand erreichen, dann allmählich zurück- gehen und erst Ende 2021 wieder bei rund 7% liegen. - Die Fed dürfte zu einer stärker ergebnisbasierten Forward Guidance übergehen und zusätzlich eine Renditekurvenkontrolle für das kurze Ende einführen. Euroraum - Im Euroraum dürfte das BIP im Jahr 2020 um 12,0% schrumpfen (wobei für Q2 eine deutliche Kontraktion um 18,0% zu erwarten ist) und im Jahr 2021 wieder um 5,0% wachsen. - Dabei sind die Auswirkungen des Schocks asymmetrisch: In Deutschland wird der Rückgang wahrscheinlich am geringsten ausfallen (-9,0%), Spanien (-15,0%), Frankreich (-14,0%) und Ita lien (-14,0%) dürften dagegen stärker in Mitleidenschaft gezogen werden. - Die EZB dürfte das PEPP-Volumen bis September auf EUR 1,5 Bill. verdoppeln und das Pro gramm bis mindestens H1 2021 verlängern. Deutschland - Für Deutschland prognostizieren wir inzwischen für das Gesamtjahr 2020 bzw. für Q2 2020 eine Kontraktion um 9,0% bzw. um 14,0% gg. Vq. Im Jahr 2021 sollte die Wirtschaft dann um rund 4% wachsen. - Aufgrund der fiskalpolitischen Reaktion ist in unserem Basisszenario ein Anstieg der Bruttover schuldung auf 82,2% des BIP bis Ende 2021 zu erwarten. China - Chinas Wirtschaft dürfte 2020 um 1,1% schrumpfen und 2021 wieder ein Wachstum von 9,5% erreichen. - Die PBoC dürfte ihre Leitzinsen bis zur Jahresmitte weiter reduzieren; u.a. prognostizieren wir eine Senkung des Mindestausleihesatzes um 20 Bp. Gleichzeitig wird die Zentralregierung wohl weitere Konjunkturpakete schnüren, sodass das erweiterte Haushaltsdefizit auf 6% des BIP an steigen sollte. COVID-19: Wie steht es um die Weltwirtschaft? Autoren: marion.laboure@db.com, henry-f.allen@db.com, jim.reid@db.com 20. Mai 2020 Internet: www.dbresearch.de Schwellenländer - Für die großen Schwellenländer prognostizieren wir in diesem Jahr eine BIP-Kontraktion; dies gilt u.a. für Russland (-6,4%), Indien (-5,8%) und Brasilien (-6,2%). - In Lateinamerika fiel die politische Reaktion uneinheitlich aus. Brasilien erscheint besonders an fällig. - Im Raum CEEMEA steht den wichtigen Ländern (Türkei, Russland und Südafrika) ein deutlicher Abschwung bevor. - In Asien dagegen sollte sich die Wirtschaft schneller wieder erholen. - Aufgrund der seit Februar festzustellenden außerordentlich hohen Risikoaversion an den inter nationalen Kapitalmärkten fiel die politische Reaktion in den Schwellenländern vergleichsweise gering aus, denn die lokalen Währungen standen gegenüber dem Dollar unter Druck und die Renditen von Staatsanleihen wurden nach oben getrieben. Wichtige Abwärtsrisiken - COVID-19: Eine mögliche zweite Welle hätte weitere negative Folgen für das Wachstum und würde eine nennenswerte Erholung noch eine Zeit lang verhindern. Ölpreise: Der Ölpreisrückgang könnte den Disinflationsdruck verstärken; längerfristig wäre auch ein destabilisierender Preisanstieg als Risiko denkbar. Globale Spannungen in der Handelspolitik: Nach wie vor besteht das Risiko weiterer Handels streitigkeiten zwischen den USA und China, vor allem, wenn die US-Präsidentschaftswahlen im November näher rücken. Anm.: H/M/N gibt an, wie hoch die Wahrscheinlichkeit eines bestimmten Risikos eingeschätzt wird (hoch, mittel, niedrig) COVID-19: Wie steht es um die Weltwirtschaft? Autoren: marion.laboure@db.com, henry-f.all en@db.com, jim.reid@db.com 20. Mai 2020 Internet: www.dbresearch.de Marktprognosen Marktstimmung - Der ungünstigere Makro-Ausblick infolge des Coronavirus-Ausbruchs hat Auswirkungen auf un sere Marktprognosen. - Wie beim Konjunkturausblick ist es auch hier möglich, dass die Entwicklung ungünstiger ver läuft als im Basisszenario angenommen. Aktien - In unserem Basisszenario erreichen das Wachst um der Weltwirtschaft und die Gewinne in Q2 die Talsohle und die Verluste an den Aktienmärkten werden bis zum Jahresende großenteils wettgemacht. - Falls in Q3 keine Erholung einsetzt, dürften die Aktienkurse weiter fallen. Staatsanleihen - Die Renditen von 10J-Treasuries bzw. 10J-Bunds dü rften bis zum Jahresende auf 0,7% bzw. -0,2% ansteigen. Wechselkurse - Die Wechselkursentwicklung hängt 2020 zunehm end davon ab, wie gut die Volkswirtschaften aus dem Lockdown herauskommen. - Weil Fragen in Bezug auf die Stabilität des Euro aufgekommen sind, haben wir unsere EUR/USD-Prognose auf 1,10 zu m Jahresende 2020 korrigiert. Unternehmensanleihen - In unserem Basisszenario halten wir es für unwahrscheinlich, dass die Höchstwerte von Ende März wieder erreicht werden. Die HY-Spreads könnten sich jedoch um bis zu 100 Bp. auswei ten. - Bei einer länger anhaltenden Pandemie dürften die Spreads kurzfristig stärker ansteigen. Öl - Da die Pandemie wieder aufflammen könnte, gehen wir davon aus, dass die weltweite Ölnach frage erst in der zweiten Jahreshälfte 2021 wieder den Stand vom Januar 2020 erreicht. - 2021 dürfte Brent Blend bei USD 35/Barrel und WTI bei USD 32/Barrel notieren. Geldpolitik - Fed: Die Fed dürfte zu einer stärker ergebnisbasierten Forward Guidance übergehen und zu sätzlich eine Renditekurvenkontrolle für das kurze Ende einführen. - EZB: Die EZB dürfte das PEPP-Volumen bis Sept ember auf EUR 1,5 Bill. verdoppeln und das Programm bis mindestens H1 2021 verlängern. - BoJ: Der Leitzins dürfte unverändert bleiben. - BoE: Bei der Juni-Sitzung sind zusätzliche QE-Maßnahmen in Höhe von GBP 125 Mrd. zu er warten. - PBoC: Wir prognostizieren eine weitere Zinssenkung um 20 Bp. bis zur Jahresmitte. COVID-19: Wie steht es um die Weltwirtschaft? Autoren: marion.laboure@db.com, henry-f.all en@db.com, jim.reid@db.com 20. Mai 2020 Internet: www.dbresearch.de Wichtige Makro- und Marktprognosen BIP-Wachstum (%) Wichtige Marktkennzahlen 2020P 2021P Aktuell Q2 20P Q4 20P Global -5,9 5,3 US 10J-Renditen (%) 0,66 0,50 0,70 USA -7,1 2,6 EUR 10J-Renditen (%) -0,53 -0,40 -0,20 Euroraum -12,0 5,0 EUR/USD 1,08 1,08 1,10 Deutschland -9,0 4,0 USD/JPY 107 105 100 Japan -6,5 1,2 S&P 500 2.870 2.650 3.250 Großbritannien -11,5 3,0 Gold (USD/Unze) 1.700 1.680 1.800 China -1,1 9,5 Oil WTI (USD/Barrel) 25,3 22,0 32,0 Oil Brent (USD/Barrel) 29,1 25,0 35,0 Aktuelle Preise vom 13.05.2020 Leitzinsen (%) Aktuell Q2 20P Q4 20P USA 0,125 0,125 0,125 Euroraum -0,50 -0,50 -0,50 Japan -0,10 -0,10 -0,10 Großbritannien 0,10 0,10 0,10 China 2,95 2,75 2,75 2020 Makroereignisse Kalender Juni Juli August 04 ER EZB Entscheidung 01 DE Deutschland übernimmt Ratspräsident schaft 06 GB Entscheidung der Bank of England 10 USA Entscheidung der Federal Reserve 15 JP Entscheidung der Bank of Japan 17-20 USA Parteitag der Demokraten 10 G7 Gipfel 16 ER EZB-Entscheidung 24-27 USA Parteitag der Republikaner 16 JP Entscheidung der Bank of Japan 29 US A Entscheidung der Federal Reserve 18 GB Entscheidung der Bank of England 18-19 ER Ratssitzung 30 GB Ende der Frist für eine Verlängerung der Brexit-Übergangsphase COVID-19: Wie steht es um die Weltwirtschaft? Autoren: marion.laboure@db.com, henry-f.allen@db.com, jim.reid@db.com 20. Mai 2020 Internet: www.dbresearch.de Original in englischer Sprache: 13. Mai 2020 © Copyright 2020. Deutsche Bank AG, Deutsche Bank Research, 60262 Frankfurt am Main, Deutschland. Alle Rechte vorbehalten. Bei Zitaten wird um Quellenangabe „Deutsche Bank Research" gebeten. Bei Zitaten wird um Quellenangabe „Deutsche Bank Research" gebeten. Die vorstehenden Angaben stellen keine Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung dar. Alle Meinungsaussagen geben die aktuelle Einschätzung des Ver fassers wieder, die nicht notwendigerweise der Meinung der Deutsche Bank AG oder ihrer assoziierten Unternehmen entspricht. Alle Meinungen kön nen ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Die Meinungen können von Einschätzungen abweichen, die in anderen von der Deutsche Bank veröffentlichten Dokumenten, einschließlich Research-Veröffentlichungen, vertreten werden. Die vorstehenden Angaben werden nur zu Informations zwecken und ohne vertragliche oder sonstige Verpflichtung zur Verfügung gestellt. Für die Richtigkeit, Vollständigkeit oder Angemessenheit der vorste henden Angaben oder Einschätzungen wird keine Gewähr übernommen. In Deutschland wird dieser Bericht von Deutsche Bank AG Frankfurt genehmigt und/oder verbreitet, die über eine Erlaubnis zur Erbringung von Bank geschäften und Finanzdienstleistungen verfügt und unter der Aufsicht der Europäischen Zentralbank (EZB) und der Bundesanstalt für Finanzdienstlei stungsaufsicht (BaFin) steht. Im Vereinigten Königreich wird dieser Bericht durch Deutsche Bank AG, Filiale London, Mitglied der London Stock Ex change, genehmigt und/oder verbreitet, die von der UK Prudential Regulation Authority (PRA) zugelassen wurde und der eingeschränkten Aufsicht der Financial Conduct Authority (FCA) (unter der Nummer 150018) sowie der PRA unterliegt. In Hongkong wird dieser Bericht durch Deutsche Bank AG, Hong Kong Branch, in Korea durch Deutsche Securities Korea Co. und in Singapur durch Deutsche Bank AG, Singapore Branch, verbreitet. In Japan wird dieser Bericht durch Deutsche Securities Inc. genehmigt und/oder verbreitet. In Australien sollten Privatkunden eine Kopie der betreffenden Pro duktinformation (Product Disclosure Statement oder PDS) zu jeglichem in diesem Bericht erwähnten Finanzinstrument beziehen und dieses PDS be rücksichtigen, bevor sie eine Anlageentscheidung treffen. 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